价值投资不得不重复说“安全边际”

张延昆   2020-04-23 本文章10阅读

伟大通常来之不易!

——致敬:本杰明·格雷厄姆与戴维·多德!


格雷厄姆与多德使用“安全边际”原则,利用“价值”与“价格”的差买进股票的投资思想过时了吗?

显然没有!


1984年,为纪念《证券分析》出版50周年,哥伦比亚大学举行了一次座谈会,对后来的价值投资人亦具有影响深远!


时代在变,世界在变!大家常说“不停的变化”才是这个世界上唯一不变的真理!

50年以后的社会发展已经远远不是格雷厄姆那个时代的样子,可是从格雷厄姆那一直流传的一个投资思想,可能永远都不会变:安全。


会议上,巴菲特公开演讲,用一个“抛硬币的游戏”,描述:在靠运气取胜的角度,人与黑猩猩并没有什么区别。

在股市,“预测”就是一件靠运气取胜,同时也很难被定义为有效的交易策略;未来瞬息万变,无人可以准确预知下一分钟将会发生什么。

“预测”实际上是基于投资者对未来利好的预期看法,甚至其中掺杂投资者的主观思想。

就像抛九次硬币都是背面,抛第十次并不会增加是正面的概率一样:未来不会因为大家觉得不错就会变得更好。

“预测”可能会给投资者带来难以估量的风险,而无关乎预测得是否更有权威。


直至今天,格雷厄姆——多德部落的投资者又是如何能做到长期持续取得超额收益?

原因在于:安全边际!

在商业世界里,坏消息总是会接二连三地出现:好比你在厨房里看到一只蟑螂,随着日子一天天过去,你会看到更多。

所以,投资人请永远记住:安全第一。


驱赶蟑螂是一件比较难的事,我们能做好的就是尽量远离!

审慎安全的投资原则贯彻格雷厄姆的投资生涯,由此基础而建立投资组合,即是格雷厄姆教给投资者的重要投资策略。


那什么是安全边际?

考虑到格雷厄姆主张的是风险防范的角度,贴切的理解是“物品价格低于其内在价值的那一部分空间,即是安全的‘边际’”;大家也可以直观地理解为,类似“用6毛钱(甚至更低)去买价值1元钱(甚至更高)的东西(股票)”。


安全边际可以给投资者划出一个合理的买入范围和坚定的持有范围。

巴菲特的合伙人,伯克希尔-哈撒韦公司的副主席查理·芒格曾在采访中表示,股价腰斩的情况一个世纪会发生两三次,如果你不能泰然处之,那你就不适合投资。即使你投资了,也不会比能理性处理波动的投资人赚得多。

虽然芒格大师如此说,但是投资者更应该向芒格大师学习的是对买入的合理控制。无论如何安全边际都是投资者的必修课,不然确实很难做到像芒格一样面对腰斩而泰然处之。


都说价值投资简单,做起来真的简单吗?为什么有很多人就做不到呢?

其实价值投资想要做到“知行合一”真的很难!

反身性让投资者参与交易之后会变得无法控制自己的情绪,让价值坚持到得以实现就会变得遥不可及!

长期性让大多数投资者很难忍耐对自己的资金无法掌控的恐惧。不对资金做点什么,心和手就毛毛的,好像人生也要凉凉了……

想做好价值投资,这些难事就需要投资者去一一克服。

努力学习吧,能力越缺乏,事情越复杂。

价值投资是件一眼到头的简单事情,勿复杂化!

相信专注的力量,专注于自己的事实去论证,不轻信各种干扰情绪的消息!


人的伟大,是自我雕塑”!

深入学习“安全边际”是一件值得所有投资者努力的事情。

我相信,付出,一定会收获回报。


注:——《巴菲特致股东的信》2014

本文作者:@悟空的道-张志华



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