佐罗:什么是投资安全和投资价值?​

张延昆   2020-08-05 本文章20阅读

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价值投资入门第一步应该是弄懂:什么是投资安全与投资价值?

安全放在时间的长河里是什么?这个需要我们苦苦思索,安全不仅仅是市场静态估值下的足够低廉的价格。在当前互联网快节奏的社会,安全更重要反应在企业的持续经营能力上,严格来说是企业的竞争优势的体现。企业经营如逆水行舟,不进则退,对企业成长的预判并不是价值投资的禁忌,成长理应是对价值估值的极度安全的保障。

在投资安全的各要素当中最重要的是那一条?老佐认为当然是企业运营状态,企业运营的持续性的保障投资的最大的安全。没有成长的运营,必然会走向衰落。虽然精确分析企业未来成长速度很难,但作为战略性眼光来判断企业的巨大的成长空间还是有据可循的。很显然当前的静态的估值一定是很难彻底的展露企业未来的成长潜力的。因此我们对于静态估值不要十分迷信,只当作买入时候的小部分参考就可以了。

那么,对于有极度成长确定性的独角兽,或者消费行业中的龙头企业,如果估值稍稍给点让步应该是合理的。我们分批买入好公司合理价格,应该比等待你心目中的那个估值线更为靠谱,当然若优质股受到了软伤害是最好的介入机会,这种机会也是可遇而不可求的。而允许企业经过成长了,未来受到伤害极度低估的位置,就是现在看似稍微偏高的合理位置。总之,离开了最好企业,你可能最终一事无成。

我们要用自己独特的眼光来看这个市场,不要被市场风格影响了,比如“当前市场中表现好的股票,就是好股票”,除了这种常见的错误认知之外,还有一些不易被发觉的错误认识,比如1)当前pe低的股票就是廉价的好股票;2)认为涨得多的、一直涨的、市盈率高一些就一定高估了,就一定需要换股操作。

买入股票是交给未来,不是交给现在或者过去,好的投资者要对未来的整体的发展有所了解和把握。因此,我们还要以企业的基本面研究为主,努力找到企业隐藏的未来成长爆发动力,深刻理解分类企业蕴含的能量级。关于这个,老佐的最好的诠释是:心向内,眼望远,一路都是好景色!

进入股市投资20多年,耳边经常听到这样一句话,是针对那些显而易见的绩优消费、医药白马、超级品牌、独角兽说的:好是好,就是估值有些高,不如某某板块的某某某估值低。结果说这话来,长得也得有20年,短则35年,但最终是什么情况呢,如果看长的1020年,那些看似高估的类群要比他说的某某多涨数倍,甚至数十倍;看短周期35年,这些消费要白马,要比那些某某多涨至少50%。我就诧异,我们做价值投资就是为了年复利收益,那么到底什么是价值呢,难道就是简单的很低的PE?那些超低收益的价值投资人错在哪里呢?

我个人认为估值绝对不会是简单去看PE。值与不值,一定是未来说了算的事儿,那么未来看什么?未来看的不是现在和过去的静态状态,未来要看企业内部积攒了多大的成长爆发能量,集中分析地视企业竞争优势和行业地位护城河等。所以我主张首先要定性分析企业是“手榴弹”、“步枪子弹”,“还是原子弹”。这才是真正的价值投资!我们有时间打开全指消费和全指医药指数看看,在过去十五年,它们都有20多倍的涨幅,我们需要分析的是这两个行业为什么会脱离整个指数鹤立鸡群,会不会长期持续?有多少因素在支持?

价值投资的终极目的是为了满意的复利收益,这点一定要牢记。这是我们不断升华的动力和目标。巴菲特之所以众人皆知,是因为他的复利收益足够满意足够时间长,然后站在了全世界富豪榜上,不然恐怕价值投资理念不会那么引人关注。

因此,价值投资不断的升华进化是必要的。其实,阅读很多价值大师的书籍或历史,你会发现大师之所以能够不断持续辉煌,不仅仅是因为他们坚守原则,更重要的是因为他们自我的检查、自我完善功能非常强大。大师们在投资几十年里不可能是一成不变的,不可能是丝毫没有进步升华的。在接触到最基础的价值投资思想之后,他们会用之后的数年不断去思考,不断升华不断的改革完善。从格雷厄姆到巴菲特、施洛斯,以及芒格、彼得林奇等等。 这其中不变的是对价值投资的坚持探索,变的是对价值的内涵的深刻理解升华,对企业基本面的不断细心的财报阅读出现新体会,未来发展的多种趋势可能,对企业护城河的维护情况的进一步的跟踪调查。

当然,很多跟随老佐学习价值投资的朋友,如果是一年两年看老佐文章一次,会惊叹老佐的变化。有些网友说,你放弃了持股守息,等待过激的宗旨。如果一直跟着我思考升华的朋友会知道,其实是我一直在琢磨如何加强“持股守息,等待过激”的思路,如何进行更深层次的理解。

什么是价值?价值是由市场价格和内在价值的扭曲产生的。如果只贪求静态的低估,赚取静态低估的差价,不说时间成本需要付出多少,就是状态上也是期盼着牛市快来临,期盼市场价格回升其实背离了跟随企业发展的初衷。况且,哪有那么容易市场价格的快速恢复。其实,最有实力的价值,是表现为企业未来的发展能力,造就的未来企业的内在价值和目前的市场价格的巨大扭曲。

从股息上来论,就是未来企业能够不断持续的增长的股息派发能力。并不是大家所理解的当前的静态的股息率,很多人把股息率和派发股息混为一谈。股息率是静态的,而未来长期的股息增长是一个动态的价值指标,如何能确定未来的股息是能够持续的增长?要看企业的能量有多大,企业的能量需要我们定性分析企业的内核,就是我在“深度价值投资圈”公号里所讲过的看三端定性分析企业。

很多价值投资者,拿着简单的市盈率市盈率数值走天下,甚至对企业的商业模式对比和行业地位优劣都不去研究琢磨。我想,那样的价值投资并不具有很大价值,同样也不是很安全。


(本文内容仅代表作者个人观点,本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。)


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